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準備：金利の期間構造と割引き計算の復習
最終利回りを学ぶ前に、今回は「金利の期間構造」のシリーズで学んだことの復習をしつつ、次回の説明で用いる例を準備したいと思います。
現在の1000円、１年後の1000円、２年後の1000円・・・は、同じ1000円でも現時点でのありがたみが違います。「金利」はいわば、時点の異なるお金の間の交換レートです。そこで、金利の期間構造（１）では、各年限の金利を求めてみました。そこでの要点は、年限（何年間の貸し借りなのか）によって、年率の金利が変わってくるというものでした。
金利の期間構造（４）では、逆に、将来のお金を現在の価値に換算するために、金利を用いて割り引く練習をしました。そこでの要点は、１年後の1000円は１年物の金利、３年後の1000円は３年物の金利を使って割り引かなくてはならない、という点でした。
今回はまず、この点を復習しましょう。例えば今、債券Aとして、次のようなクーポン債を考えてみましょう。
額面が10,000円、満期までの期間が３年、クーポン・レートが20％のクーポン債です。クーポン債の理論（１）で勉強したように、このクーポン債のペイオフは、１年後に2,000円、２年後に2,000円、３年後に12,000円です。
この債券の現在価値を理論的に求めるには、１年物、２年物、３年物の金利が必要です。仮にこれが順に3％、4％、6％だったとします。このとき、債券Aの価格はいくらでしょうか。金利の期間構造（４）の内容をおさらいすると
となり、正解はおよそ13,866円です。
次の例です。次は「１年後、２年後、３年後にそれぞれ5,000円もらえる債券」の現在の価値です。この債券は債券Bと呼ぶことにしましょう。
市場の金利の設定は先ほどと同じ、「１年物、２年物、３年物の順に3％、4％、6％」ということにします。すると債券Bの価格は
より、およそ14,053円となります。「合計16,000円もらえる債券Aより、合計15,000円しかもらえない債券Bの方が高いのは変だ」などと思ってはいけません。1,000円は1,000円でも、もらえる時点が異なれば別物なのです。
満期が短い債券でも練習しましょう。次の、債券Cはどうでしょうか。
こちらは満期２年なので、ペイオフは２回だけです。１年後にクーポン1,000円、２年後にクーポンと元本合わせて11,000円です。その価格は
となり、正解はおよそ11,141円です。
金利を使った割引き計算は思い出せましたか。準備が整ったところで、次回は最終利回りを定義しましょう。
>> 最終利回り（２）定義